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          創投觀察:今年,地方國資忙著設S基金
          來源:證券時報網作者:創業資本匯 卓泳2024-05-23 12:41

          今年以來,一級市場上掀起了一股S基金熱潮。據記者不完全統計,截至目前,已有包括上海、合肥、成都、廈門在內的多個城市宣布設立S基金,而且,這些還是部分城市的首只S基金。

          4月30日,中共中央政治局召開會議,提出積極發展風險投資,壯大耐心資本。作為專注于私募股權二級市場的基金,S基金正是“耐心資本”的重要參與主體。具體來看,S基金通過購買LP持有的私募股權基金份額,或直接購買私募基金的投資組合,為LP提供了一種流動性解決方案,成為當前大量仍未退出的私募股權/創業投資基金探索的退出路徑之一。

          記者留意到,雖然S基金已探索多年,在上海、深圳等地早有落地,但始終未能成氣候。在眾多基金退出大限將至 、IPO階段收緊、基金周期被拉長的背景下,S基金的設立在今年出現了一波小高潮。

          當前基金退出狀況如何?根據中國基金業協會最新數據,截至今年2月底,我國存續私募股權投資基金和創業投資基金一共達到54895只,存續規模達到14.3萬億元。另據清科研究中心數據,當前處于到期的人民幣基金數量從2020年的18550只大幅增加至2022年上半年的32048只,數量已超過2022年處于投資期基金的總數。整體來看,基金的退出需求遠大于投資需求。

          基金的退出迫在眉睫,尤其是對于眾多基金背后的政府LP(出資人),受投資期限和考核的影響,對退出子基金投資的訴求更大。由此不難理解,這波新設立的S基金背后的出資人,不少是地方政府投資平臺、地方政府引導基金等國資。

          比如,近期設立的成都科創接力股權投資基金是四川首只S基金,總規模15億元,由成都產業投資集團有限公司、成都科技創新投資集團有限公司等6家當地國資企業聯合出資;此外,4月正式啟動的上海國際集團牽頭設立的上??苿摻恿?,規模高達100億元,出資人除了金融資本外,還包括五省市的國有資本和引導基金;合肥首只規模為28億元的S基金——合肥市共創接力創業投資基金合伙企業(有限合伙),背后也是多家合肥國資企業。

          以地方政府出資的名義設立S基金,能發揮三大作用:一是S基金的相繼入市,能有效緩解基金的退出困境,解市場燃眉之急;二是在政府的引領下,有利于撬動更多市場資金的積極性,參與到S基金中來;三是倘若政府設立的S基金能有效運作起來,也能給市場一定的示范作用,激發市場化資金的活力。

          更關鍵的是,由于如今許多基金背后的出資人也都是國資,用國資設立的S基金來承接國資出資人的基金份額,無論是溝通和操作機制上都或許更加順暢,畢竟S基金和創投基金背后都是一類出資人,都面臨同樣的考核、監管體系。

          國資牽頭設立S基金,發揮積極引領作用的同時,還需要解決以下問題:第一,基金份額該如何定價?相較于以社會LP為主的基金份額,在保障國有資產安全、不流失的紅線下,以國資LP對基金份額的定價更為謹慎和敏感。記者了解到,目前市場化的S基金都會要求基金份額打折出售,甚至最低有4—5折,但打折出售勢必對基金背后的國資LP帶來不利的影響,所以國資LP基金份額的估值難度不小。

          第二,國資牽頭設立S基金初衷很好,但具體誰來出資、誰來管理、能否獨立運作、能否進行市場化投資、最終如何退出等等,都需要從機制上進行頂層設計,甚至從國家層面對此進行更多的引導。

          雖說如今S基金得到了越來越多地方政府的支持,但實操之路依然充滿挑戰,尤其是IPO收緊,對S基金的階段性活躍起到了一定的促進作用,但即便是S基金也需要面臨一個終極的靈魂拷問:怎么退出呢?

          校對:蘇煥文

          責任編輯: 冉超
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